2021年9月2日，中央提出深化新三板改革，设立北京证券交易所（以下简称“北交所”），打造服务创新型中小企业主阵地。一年来，北交所成功开市并平稳运行，基础制度四梁八柱搭建完成，各项制度安排有效运转，融资交易功能不断强化，打造主阵地的企业、制度、文化和生态等各方面要素在不断集聚，北交所实现了稳起步，打造服务创新型中小企业主阵地取得初步成效。

　　完善创新型中小企业市场生态初见成效

各项数据显示，北交所宣布设立一年来，在完善创新型中小企业市场生态方面已初见成效。一是支持了一批创新型中小企业发展。截至2022年9月2日，北交所上市公司110家，其中，中小企业占比77%，民营企业占比90%，战略新兴产业、先进制造业等占比超八成，覆盖工业材料、信息技术、医药健康、“双碳”和消费等多元细分创新领域。23家公司为国家级专精特新“小巨人”企业（不含尚未正式公布的第四批企业），2家获得国家科技进步奖，平均研发强度达4.6%，是规模以上企业的3.3倍。北交所上市公司公开发行累计融资超235亿元，平均每家2.1亿元，有效助力企业提高技术、提升核心竞争力，支持企业持续创新发展。

二是构建了一套特色制度安排。北交所以试点注册制为牵引，在遵循交易所建设基本规律的基础上，尊重中小企业发展规律和成长阶段，构建了一套契合创新型中小企业特点的制度安排。

三是发挥了市场的纽带作用。北交所坚持独立发展、特色发展，一方面落地转板机制，打通与沪深市场衔接，给企业更多选择；另一方面向区域股权市场辐射，为打造服务创新型中小企业主阵地夯实土壤根基。目前区域市场向北交所输送上市资源的路径已经打通，累计已有760余家区域性股权市场企业申请新三板挂牌。

四是优化了服务创新型中小企业的市场生态。北交所开市后，合格投资者数量已经超过513万户，是宣布设立前的近3倍；500余只公募基金布局，持仓市值稳步增加，VC/PE加大投入，社保基金、保险资金、QFII/RQFII均已入市。112家证券公司深度展业，初步形成一批深耕中小企业资本市场服务的特色中介。券商、基金公司等投研覆盖力度加大。21家商业银行积极对接，共同探索支持中小企业、发展普惠金融的新路径。最高法出台司法保障意见，财政、工信、科技等部委协同促进，与66个省市政府签订战略合作协议，各方合力逐渐形成，协同促进市场建设。

开源证券资本市场部负责人彭海对《经济参考报》记者表示，北交所的设立完善了中国多层次资本市场结构。近一年来，北交所成功设立开市并平稳运行，各项制度逐步落地，市场融资交易功能不断深化。在申报受理方面，北交所发行上市审核工作整体运行良好。在上市审核效率方面出现了明显的提升。同时北交所对新三板创新层、基础层产生“反哺”作用明显，新增挂牌数量和新三板融资金额均得到大幅提升。

银河证券首席经济学家刘锋表示，作为资本市场服务创新型中小企业的重要平台，北交所的设立和运行，对于增强资本市场服务中小企业能力，提高中小企业直接融资比重、增强经济社会发展活力和韧性意义深远，走出了一条资本市场服务中小企业的普惠金融之路。从目前盈利能力看，北交所公司经营保持稳健，创新驱动作用增强，负债结构向好，规范性水平持续提升，体现出较强的韧性与活力。

允泰资本创始合伙人、首席经济学家付立春表示，北交所的设立是资本市场多层次体系完善过程中浓墨重彩的一笔，战略性意义较大。北交所宣布成立以来，总体来说超预期，尤其是制度建设方面体现了独特性，市场化走在前列。尤其是融资机制按需灵活，除公开发行外，上市公司在新三板挂牌阶段平均进行2次定向发行融资，单次融资5000万元左右，上市后已有5家启动再融资，形成按需、小额、多次的接续融资机制，降低了中小企业融资成本，缓解中小企业现金流压力。

　流动性和估值水平较为合理

从市场运行来看，北交所整体保持了合理的流动性与估值水平。业内人士表示，北交所流动性和估值水平较为合理主要体现在几个方面，一是流动性水平整体符合中小市值股票特征。北交所股票以小市值为主，流通盘规模小，83%的公司市值低于15亿元。北交所投资者以合格个人投资者、机构投资者为主，交易相对低频理性，持股期限相对较长，更加关注企业成长带来的中长期收益。市场的换手率不宜简单与其他市场对标。整体看，截至8月25日，北交所开市以来日均成交10.29亿元，较精选层阶段提高167.17%。

二是估值波动与传统发行上市呈不同特点。在一体发展的市场结构和上市前公开交易的博弈格局下，由于新股上市前已在创新层挂牌交易，上市后价格呈现更加复杂的买卖博弈特点，不会因为单次公开发行就产生明显的流动性溢价。统计数据显示，北交所新股首日7成上涨，平均涨幅69.97%；上述股票首日下跌或涨幅小于5%的，剔除首日后的月度涨跌幅平均为5.34%、最大涨幅96.95%，股价在新老股东博弈、绿鞋稳价机制下快速形成均衡价格，各阶段参与者均有不同收益。

三是新设市场投资机会吸引各类主体参与。基于北交所市场确定性的发展预期，专业机构不断加大布局力度，交易持仓比例稳步提升。

四是北交所流动性水平将稳步提升。随着上市公司数量进一步增加、结构进一步丰富，市场深度将进一步增加，优质上市公司集聚也将带动更多资金参与，进一步激活市场交易。

据了解，北交所将研究降低交易成本，适时推出北交所指数，持续推进交易机制创新，丰富产品供给，满足投资者多元化交易需求，促进提升定价效率，随着相关举措落地，市场流动性基础条件必将进一步改善。

下一步，北交所将聚焦“打造服务创新型中小企业主阵地”的总目标，持续深化改革创新，推动市场尽快实现规模积累，完善市场融资交易功能，健全市场产品体系，继续发挥好“主阵地”辐射带动作用，为支持中小企业创新发展贡献更大力量。（记者 高欣）